一週市場備忘錄｜10/19–10/25：外資賣 2,357 億、投信買 645 億——同一個盤，兩種答案

先給數字：加權指數這週下跌 1,069.83 點、跌幅 2.27%，收在 46,041.43 點。連同上週，兩週跌掉三千多點。

不過這週讓我停下來想比較久的，不是指數，是籌碼。外資在集中市場賣超 2,357 億元，投信卻逆勢買超 645.74 億元。三大法人合計賣超 2,839.19 億。

同一個市場、同一批公司、同一份剛公布的財報，兩群同樣專業的機構，做出了完全相反的決定。所以這週我想換個角度寫——不講大盤，講人。

賣的人：外資

外資這週賣得很有針對性。晶圓雙雄合計被砍約 9.51 萬張，單週失血逾 1,477 億元。台積電在法說會之後，仍然遭到外資賣超。

跌幅的分布也很明確：南亞科跌 7.5%、聯發科跌 5.7%、台積電相對抗跌但也跌 1.5%；電子零組件類股整體跌 4.5%，國巨跌 10.6%、健策跌 9.8%。上櫃指數更慘，一週跌 4.64%——中小型股跌得比權值股重。

外資在怕什麼？從盤面看是兩件事：記憶體報價的漲勢可能趨緩，以及市場傳出 Google 的 TPU 出貨可能遞延。這兩件事都指向同一個核心問題——AI 供應鏈的成長斜率，是不是沒有先前想的那麼陡？

週四那天最明顯。日韓股市走弱，台股跟著重挫 846 點。海外那邊同一天，記憶體相關的 ETF 單日跌 7%、Meta 跌 7%。這不是台灣自己的事，是整片 AI 交易同時被重新定價。

買的人：投信

但投信買了 645.74 億。

我沒辦法告訴你誰對誰錯——這得等幾個月後才知道。但我可以提供一個看待的角度：外資和投信的「時間刻度」本來就不一樣。

外資要面對的是全球資金的配置比較，台灣只是選項之一；當美債殖利率在 5% 附近、中東又在升溫，資金撤回美元資產是很合理的決定，跟台積電好不好不一定有關。而投信的錢多半來自國內的基金申購，它的參考標準是台股內部的相對位置，不是全球比價。

所以「外資賣、投信買」不一定代表誰看錯了，更可能是兩群人根本在回答不同的問題。這週的新台幣也呼應了這件事：資金外流的壓力持續，匯率同步走貶。

第三種人：被夾在中間的我們

永豐投顧對下週的看法是指數在 45,000 到 48,000 點之間震盪，並建議「降低槓桿，等待選舉結果及科技業資本支出動向明朗」。

「等待明朗」這四個字聽起來很合理，但實務上很難執行——因為等到真的明朗了，價格通常也反映完了。這是投資裡最討厭的一種兩難：你要嘛在看不清楚的時候承擔不確定性，要嘛在看清楚之後接受較差的價格。沒有第三個選項。

技術面上，日 KD 已經跌破 20、成交量也在萎縮。超賣代表跌勢可能趨緩，但不保證什麼時候會反彈——我自己是把這類指標當成「情緒溫度計」，而不是進場訊號。

一個怪現象：油價大漲，台灣的油電燃氣卻跌 12%

這週最違反直覺的畫面在這裡。

國際油價大漲——中東緊張升溫，伊朗威脅擴大攻擊範圍，西德州原油漲約 4% 到每桶 103.45 美元，布蘭特漲 3.4% 到 117 美元、是四月底以來最高。能源股在美股是週五唯二收紅的類股之一。

但台灣的油電燃氣類股這週重挫 12%，台塑化跌 13.1%。

為什麼方向相反？因為台塑化不是「賣油的」，是「用油的」。它是石化業者，原油是它的原料。油價漲等於成本上升，而下游的塑化產品需求偏弱、漲價轉嫁不出去，利差兩頭被壓縮。同樣叫「油電燃氣」，開採的和加工的，遇到油價上漲的命運剛好相反。

這是我覺得很值得記住的一課：類股名稱常常會騙人，重點永遠是這家公司在產業鏈的哪一段。

美股：道瓊漲，那斯達克跌

美股這週也分裂了。道瓊週線上漲 0.4%、連續第三週收紅；但標普 500 跌 0.5%、那斯達克跌 0.7%。

資金從 AI 與科技股流出，轉進傳統產業與能源。十年期公債殖利率則在週四因為股市殺盤、資金避險而大跌 17 個基點到 4.96% 以下，週五又回到 5.01% 附近。

連續幾週了，美股都是這個樣子：指數層面看起來還好，底下的輪動卻很劇烈。

下週（10/26–10/30）

科技巨頭財報進入最密集的一週。在市場正把「AI 資本支出划不划算」重新翻出來檢視的時候，這些公司怎麼說明自己的投資計畫，影響會比財報數字本身更大。

台股這邊我會看三件事：外資賣超的力道有沒有收斂、新台幣能不能止貶、以及 45,000 點附近有沒有買盤。至於選舉，那是另一個變數，但市場通常在結果出來前不會先下注。

這週值得花三分鐘的事

既然外資和投信在對作，那不如回頭看看自己的位置在哪。

打開持有成本試算，把手上主要持股的平均成本算出來——不是看現在賺賠多少，而是看清楚自己是在什麼價位進場的。

很多人在下跌時慌，是因為根本忘記自己的成本在哪，只憑最近的最高價在心裡記帳。把真實的數字擺出來之後，你會發現決策突然變得具體：到底是「還在賺、只是賺少了」，還是「真的跌破成本了」。這兩種處境，該做的事情完全不一樣。

—— F. 小注腳：這週讓我想了很久的，是外資賣 2,357 億、投信買 645 億這件事。我們總以為市場上有一個叫「專業法人」的群體，他們知道答案、而我們不知道。但這週他們彼此對作，用真金白銀押了相反的方向。這其實是個好消息——它提醒我們，市場從來不是一場「找出標準答案」的考試，而是一群人各自帶著不同的期限、不同的壓力、不同的資金成本，做出各自合理的決定。你唯一需要搞清楚的，是自己的期限和壓力長什麼樣子。

（本文為 figure.tw 市場數據解讀，僅供教育與資訊參考，不構成任何投資建議或要約。投資有風險，過去數據不代表未來績效。）