一週市場備忘錄｜9/14–9/20：Fed 真的升息了，台股卻漲回 47,000——原來最難熬的是「等」

老實說，這週寫稿前我猶豫了一下要從哪裡開始。

照新聞的寫法，應該是「聯準會三年來首度升息」——這確實是大事。但如果你這週有在看盤，你感受到的大概不是緊張，而是一種說不出來的「終於」。9/16 那晚升息消息出來，美股跌了一下；隔天、再隔天，台股反而漲了兩天，週五收在 47,180 點，整週漲了將近一千點。

很多朋友問我：升息不是利空嗎？怎麼會漲？

我想先講一個故事。

樓上那位鄰居的第二隻靴子

英文有句老話叫「等另一隻靴子落地」。據說是這樣來的：一位房客每晚都被樓上鄰居吵醒，對方回家後總會「咚」一聲把一隻靴子甩在地板上，接著再「咚」一聲甩下第二隻。有天晚上，第一隻靴子落地之後，第二隻遲遲沒有下來。樓下的房客反而整夜睜著眼，比平常更睡不著——他在等。

這幾乎就是今年夏天的市場。8 月底 Warsh 在傑克森霍爾丟下第一隻靴子，說現在的金融環境「稱不上緊縮」；接下來三週，所有人都在等第二聲「咚」。那段時間台股單日上下近千點是家常便飯，大家不是被壞消息嚇到，是被「不知道壞消息什麼時候來」磨到。

然後 9/16，靴子落地了。升一碼，全票通過，利率區間從 3.50%–3.75% 調到 3.75%–4.00%。

聲音一出來，大家反而能睡了。

台股這週：漂亮，但我想潑一點點冷水

數字先交代：加權指數從上週的 46,184.85 點漲到 47,180.75 點，週漲 995.90 點、約 2.16%，上市公司總市值多了約 3.3 兆，來到 154.32 兆。週五單日大漲 892 點，收在全天最高點，成交金額衝上 1.07 兆。記憶體、PCB、被動元件是主角。

週五還有一則新聞很吸睛：外資單日買超約 870 億元，台股史上第五大。

看到這個數字我第一個反應是——等一下，那天是富時台灣指數的季度調整日。這種日子，被動型基金必須照規則在收盤前換倉，它們買，是因為「規則說要買」，不是因為「看好台股」。把整週拉開來看，外資其實是賣超 184.6 億，自營商也賣了 163.9 億，只有投信在買。三大法人加起來，整週還是小賣。

我不是說這週的漲勢是假的，而是想提醒：一個很大的數字，不一定代表一個很大的態度。

還有個畫面我覺得挺有意思——外資同一天掃了華邦電、南亞科各七萬多張，轉頭卻砍了友達五萬多張。六十幾萬名友達股東大概有點錯愕吧。這幾週一直是這樣：大盤慢慢爬，少數族群在狂飆，其他人在原地看著。

華爾街那邊：讓人緊張的不是升息，是兩個字

美國那邊，升息本身沒什麼驚喜，會前市場早就押了九成以上。真正讓道瓊當天跌 631 點的，是聲明裡的一個詞——「更及時」。Fed 說這次行動有助於「更及時地」回到 2% 通膨目標，Warsh 在記者會上也講得很白：今年夏天的通膨數據，沒有讓他覺得底層趨勢有實質改善。

點陣圖更直接——這是 Fed 官員各自用一個點，標出他們心中未來利率該落在哪裡的圖。這次的中位數顯示：年底前可能再升一次，2027 年沒有降息。

翻成白話就是——這不是一次，是一個開始。

十年期美債殖利率一度衝破 5%，是金融海嘯之後沒見過的水位；油價也還待在 100 美元之上。同一週，日本央行也升息到 1.25%，是 1995 年以來最高。全世界的央行好像約好了一樣，一起把低利率時代的燈慢慢關掉。

不過美股隔天就反彈了。我猜很多人的心情跟那位房客差不多：最壞的事情已經發生，而且沒有更壞——升一碼，不是兩碼。那就先睡吧。

那歷史怎麼說？

我翻了一下資料。有市場研究統計過去幾十年 Fed 升息循環的「第一刀」：如果第一次只升一碼，股市短期多半會先弱一陣子，但一年後通常還是往上。例外是 2022 年 3 月——那時通膨衝上四十年高點，Fed 大步大步地升，標普 500 一年後還比第一刀時低了一成左右。

所以我自己的解讀是：重點從來不是「有沒有升」，而是「升得多急」。這也是為什麼「更及時」這兩個字，比升息本身更值得放在心上。

靴子是落地了。但我們還不知道，樓上是不是只住了一位鄰居。

下週我會看的幾件事

• 美國 8 月 PCE（月底）：Fed 最在意的通膨指標，也是升息循環開始後第一份重要成績單。核心 PCE 月增如果還高於 0.2%，「年底再一次」大概就八九不離十了。
• 台灣央行第三季理監事會：美、日都升了，油價也高，央行會不會跟？房市信用管制會不會鬆或緊？有房貸的朋友可以留意一下。
• 外資的真心話：富時調整那種「規則買盤」退場之後，外資下週怎麼做，才比較接近它真正的想法。
• 一個有點掃興但我覺得該講的提醒：台股現在本益比大約 25.6 倍、股價淨值比約 4 倍，都在歷史區間的上緣，融資餘額也在高檔。估值越高的時候，對利率就越敏感——這不代表會跌，只是代表它比較「怕冷」。

最後，一件比猜 Fed 更實際的事

升息這件事，對大多數人最直接的影響其實不在股市，而在每個月的房貸帳單。

如果你有房貸，或正在看房，我會建議花三分鐘做一件事：打開房貸試算，把利率往上調 0.25、再調 0.5 個百分點，看看月付金會多出多少，然後問自己一句——這樣我還過得舒服嗎？

這比預測 Warsh 下一步要不要升，有用多了。

—— F. 小注腳：這週我最大的體會是，人對壞消息的承受力其實比自己以為的強，真正磨人的是「不知道壞消息什麼時候來」。升息那天道瓊跌了 631 點，隔天就漲回來；反倒是前三週什麼都還沒發生的時候，指數天天上下千點。所以我想把問題換個方式問：與其猜升息是不是利空，不如想想——我的部位，是不是非得等到靴子落地，才睡得著覺？如果是，那也許該調整的不是對市場的預測，而是那個部位本身。

（本文為 figure.tw 市場數據解讀，僅供教育與資訊參考，不構成任何投資建議或要約。投資有風險，過去數據不代表未來績效。）